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长城汽车(02333)1Q20业绩点评:全年经营目标具挑战性,看好皮卡和全新车型带来增量

1Q20业绩基本符合我们预期

长城汽车(02333)发布1Q20业绩:1季度实现营业总收入124.2亿元,同比-45.1%、环比-63.1%,归母净亏损6.5亿元,同比-184.1%、环比-141.2%。我们此前估算,由于经营杠杆较大,车企的净利润降幅是营收的约4倍,考虑到2、3月销量大幅下降,我们预计大部分车企或将实现经营亏损,公司业绩基本符合我们预期。

发展趋势

1季度业绩扎实,产品销售结构影响单车收入环比下降。1Q20扣非归母净利润为-7.5亿元,非经常性损益1亿元,低于历史平均水平。单车收入8.24万元,同比提升、环比下降较大,主要系产品结构变动影响。1季度哈弗品牌H6销量占比同环比下降、M6销量占比提升,WEY品牌销量同环比下降,但皮卡销量占比提升,欧拉品牌销量占比同比下降,对冲部分影响。另外,1季度对经销商增加支持减负政策对售价有小幅影响,但单一产品售价基本保持稳定。

销售费用控制较好,研发持续投入,汇兑损失增加拉高财务费用率。受销量大幅下降影响,1Q20毛利率为9.6%,归母净利率为-5.2%。整体费用率有所提升,投资收益同比+1.6亿元,主要系汽车金融业务计入合资公司。结合产品销售情况,公司积极调整线上营销、云服务等手段,销售费用得以比较好

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